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    券商另類子公司“上崗”角逐科創板   最高注冊資本超百億倒逼合理估值

    2019-09-30 07:15:02 來源:長江商報

        長江商報記者 鄭瑋

        大多券商布局另類投資背景下,西部證券設立另類投資子公司本不算稀奇事,但其卻是首家明確表示設立另類子公司為滿足科創板“跟投”的券商。

        近日,西部證券發布公告表示,公司設立的另類投資子公司西部證券投資(西安)有限公司已完成工商登記手續并取得營業執照,正式“上崗”。

        實際上,隨著科創板試行保薦機構相關子公司跟投機制,券商可以以自有資金參與跟投,跟投比例為2%-5%,鎖定期24個月。

        中國證券業協會信息顯示,目前境內共98家保薦機構,其中59家已設立另類投資子公司,也就意味著近四成券商沒有跟投資格。今年來,包括西部證券在內,至少有5家券商公告將設立或已完成設立另類投資子公司。可以預見,后續券商增資及設立另類投資子公司的動作將會更加頻繁。

        “跟投意味著要承擔風險,如果定價虛高,項目質量不好,則有風險,畢竟跟投有兩年的鎖定期,2年后退出時股價是否能維持在高位是不太確定的。”9月27日,英大證券研究所所長李大霄向長江商報記者分析。

        為科創板“跟投”而生

        公告顯示,西部證券子公司名稱為西部證券投資有限公司(最終以國家工商行政管理機關核名結果為準)。注冊資本人民幣10億元,首期到位不低于2億元,公司設立完成之后根據實際經營需要和業務開展情況分批繳足。營業范圍是股權投資,金融產品投資,證券投資。

        西部證券表示,公司設立另類投資子公司,順應國家推出科創板的政策機遇,滿足科創板“跟投”要求,有利于拓寬自有資金投資領域,延伸投資業務鏈條,在隔離投資風險的基礎上,提升自有資金使用效率和收益水平。同時,可以為公司相關業務開展提供支持平臺,發揮協同效應,有利于提升公司市場競爭力。

        不過,西部證券給予期許的同時,也明白其中的風險。另類投資子公司設立后,面臨的主要風險包括同業競爭風險、市場風險、政策風險、管理風險、投資風險、信用風險、合規風險等。

        為此,西部證券將通過委派或者任命董事、監事,推薦高級管理人員及投資決策委員會委員或關鍵崗位人選,確保對另類投資子公司的管理控制力,保障投資決策和經營管理的有效性。

        最高注冊資本超百億

        實際上,在科創板推出后,華林證券、東吳證券、中信建投紛紛公告稱將增資另類子公司,增資金額分別為12.4億元、10億元、12億元。

        據證券業協會通報數據顯示,目前業內共有59家券商另類投資子公司,就其注冊資本金來看,中信證券旗下中信投資排在首位,注冊資本金為140億元,也是唯一一家注冊資本超百億的券商另類投資子公司。

        除中信證券外,東方證券、海通證券、西南證券、東吳證券、民生證券這五家券商的另類投資子公司注冊資本均超40億(含),資本實力相對較強。

        在券商紛紛增資另類子公司之際,目前尚未設立另類子公司的券商也正在緊鑼密鼓推動設立。今年3月以來,浙商證券、中航證券陸續發布公告稱,擬設立另類子公司,注冊資本分別為10億元、2.9億元。其中,中航證券直接將擬設立的另類子公司命名為“中航科創投資(深圳)有限公司”。在投資目的中,公司表示,設立另類投資子公司,是公司落實國家軍民融合戰略、配套科創板相關監管要求的重要舉措。另類投資子公司將拓寬自有資金投資領域,延伸投資業務鏈條,在隔離投資風險的基礎上,提升自有資金使用效率和收益水平。

        資本約束和優化投資雙重作用

        有分析人士認為,讓券商拿出真金白銀來參與自己保薦承銷的項目,相當于通過資本約束綁定,這是一種比較市場化的手段,比起過去IPO項目倡導投行“先行賠付”更加合情合理。與此同時,券商大量的閑置資金也可以充分調動起來,一舉多得。

        跟投制度也倒逼投行在篩選科創板項目的時候更加謹慎,否則自家也要跟著蒙受虧損,券商會優先考慮商業模式比較成熟的項目,而不是看不到盈利能力的初創企業,發行定價和估值也會更加合理,不會一味推高估值。

        天風證券非銀研究夏昌盛團隊做過一項預測,假設券商子公司參與戰略配售比例為10%,投資收益率為10%,每家科創板企業募資10億,假設全年100家科創板上市,那么保薦機構參與戰略配售和跟投的投資收益也能夠達到10億元之多。

        但有投行人士反映10%比例太高,假設每家券商一年10個科創板項目,每家科創板企業募資10億,那么投入的自有資金就得高達10億。還不考慮收益和風險,倘若投資虧損或企業退市,風險也是需要承擔的,還要鎖定2-3年,這對券商的凈資本也是一個考驗。


    責編:ZB

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